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2025-10-19 08:19 点击次数：173
原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)kaiyun体育
作家 | 田羽
在这一轮牛市行情中，除了寒武纪，无疑是最凝视标“牛市旗头”。
短短三年，股价翻了近30倍，仅2025年8月单月涨幅就接近90%，阛阓甚而戏称它为“易中天”的领头羊。
有关词，股价的狂飙背后，却藏着一个耐东说念主寻味的矛盾：新易盛的炒作逻辑是“国产AI崛起”，但它的基本盘，却并不在国内。2025年上半年，公司跳跃九成的收入来自国外阛阓。换句话说，投资者买单的是“中国AI红利”故事，而新易盛交出来的，却是“国外阛阓”的收获单。
问题就来了：当国内AI投资进入爆发期，新易盛能否班师“掉头”归国，赶上战术与需求的红利列车？
更讪笑的是，在不少投资者还千里浸在“国产AI”的憧憬之前，新易盛最了解公司状态的实控东说念主和高管，似乎照旧用一连串的减持，给出了我方的谜底。他们用本体活动告诉阛阓：与其长跑，不如套现。
成本阛阓的狂欢与公司掌舵者的平缓出货，变成了昭彰的反差，也让新易盛的高速成长蒙上了一层暗影。
2008年，高光荣与黄晓雷等结伴东说念主创立新易盛，高光荣担任董事长于今。
2011—2015年，是公司发展的第一个要道阶段。当时赶巧国内4G麇集诞生岑岭，新易盛凭借2.5G/10G光模块完成了技艺与成本的初步蓄积。但彼时产物仍以中低速度为主，竞争力有限。
2016年，新易盛登陆深交所创业板。上市后，受益于迁徙通讯阛阓扩容，事迹逐年擢升。召募的3.2亿元资金主要参加高速度光模块分娩线，但天下阛阓份额不足3%，与龙头差距昭彰。
信得过的迁徙出当今2018—2019年。濒临电信与数通阛阓的抉择，高光荣团队将研发资源向100G/400G数通产物歪斜，这一决策埋下了后续爆发的伏笔。
2020年后，天下云厂商成本开支迎来新一轮上升周期。亚马逊、微软、谷歌等巨头大范畴扩建数据中心，微软2025财年决策投资约800亿好意思元，谷歌750亿好意思元，亚马逊1000亿好意思元，Meta最高650亿好意思元。
AI基建上游的光模块，由此迎来庞杂需求。YOLE Group数据清晰，2023年天下光模块阛阓范畴约109亿好意思元，到2029年将翻倍至224亿好意思元。
新易盛正好踩在风口上。
2024年，公司光模块销量873万只，同比增长近45%；营收86.47亿元，同比飙升179.15%；归母净利润28.38亿元，同比暴增312.26%。2025年上半年，营收更是破百亿至104.37亿元，约是客岁同期的4倍；归母净利润39.42亿元，同比翻了4.6倍。
股价同步狂飙。从2022年末的12元，到2025年8月28日的354.95元，不到三年齿件涨了快要30倍。
8月26日，高盛调研论说以为，即使新易盛股价近期大幅高涨，但估值依然合理，并将新易盛目标价上调至东说念主民币398元，相对于在8月28日收盘价基础上，高盛以为还有跳跃10%的涨幅。
天然，按照目下的走势，可能几天后高盛就被以为过于“保守”了。9月1日新易盛股价再度暴涨9%，收盘价照旧涨破388元。
不外，诚然事迹、股价大增，还有高盛唱多，但新易盛的实控东说念主和高管，居然很早就向阛阓抒发了十足违反的魄力，甚而说得上踏空了自家公司的这波行情。
若是连实控东说念主皆迫不足待地套现，阛阓又凭什么慑服这家公司会有多好？这是追捧新易盛的股民不得不濒临的烦懑。
早在2022年8月，股价还在12元傍边耽搁时，实控东说念主高光荣就抛出了减持决策，决策出售不跳跃400万股。同期，其一致活动东说念主张智强、韩玉兰也同步清晰了减持决策。
跟着事迹走高，股价自2022年底起大幅高涨，到2023年4月最高破裂40元。减持价钱水长船高。高光荣先后以18.5元/股和30.12元/股的价钱，累计减持399.74万股，套现超1.1亿元。
韩玉兰更是险些清仓，以21.48元/股减持了1175.46万股，累计套现2.52亿元。
仅一个月后，高光荣再次抛出减持决策，公司多位高管和监事也加入其中。最终，高光荣以66.20元/股减持699.75万股，套现超4.63亿元。悉数下来，他在二级阛阓减持套现跳跃5.7亿元。
更敏锐的的是，除了在二级阛阓阛阓减持，高光荣还通过转让的容貌减持公司股份。2023年3月15日至4月11日，高光荣通过眷属信赖2号账户、高光欢腾泰证券账户悉数转让占上市公司总股本1.42%的股票。
有关词，此次转让引来监管处罚。
2024年12月高光荣因“涉嫌违反限制性方法转让股票”等步履被中国证券监督管制委员会立案造访。证监会认定高光荣转让股权时违反了限制性方法转让股票，此外其持股情况信息清晰违警，因此决定对高光荣遴荐责令改正、赐与申饬，并充公违警所得949.86万元，并处以2200万元罚款。
适度2025年中报清晰，高光荣、黄晓雷分袂持有新易盛7.4%、7.13%，如斯之低的持股比例在上市公司实控东说念主中并不常见。
按理说，实控东说念主和高管应是最了解公司、最愿与之耐久绑定的扮装。但在新易盛，他们弃取了另一条路——股价大喊，我方却忙下跌袋为安，甚而踩到监管红线。
投资者在阛阓里憧憬异日，信得过掌持语言权的东说念主却在用脚投票。这种背离自己，即是不妙的信号。
从主张上来看，新易盛如实是尽享东说念主工智能红利的强主张股，其事迹也不才游需求大增的布景下快速增长。但新易盛也不是莫得隐忧，筹谋快速扩张下的资金占用压力正在上升。
2024年末，新易盛的应收账款为25.4亿元，比拟2023年末的7.15亿元，加多了跳跃250%，远高于营收增速；2022-2024年，其应收账款除以营收的比例分袂为20%、23%、29.4%，逐年提高。2025年中，其应收账款更进一步飙升至跳跃50亿元。
存货相同扩张。2024年末为41.3亿元，同比加多3倍多，占营业成本比例从45%升至86%。到2025年中，存货接近60亿元。客岁末的存货占营业成本比例大增，意味着公司手里压着的货品险些能顶上一整年的挥霍量。
阛阓简略会用“行情好，提前备货”来施展注解，但实践可能没那么乐不雅。存货快速扩张，也可能意味着出货节律跟不上产能扩张，阛阓消化能力不足。名义上是积极扩张，背后却潜藏销售压力。
若是加向前边提到的应收账款情况，意味着新易盛在销售和采购时皆被“挤压”筹谋现款流。
尽管2025年上半年新易盛的筹谋现款流净额为9.53亿元，但要知说念，它的归母净利润是接近40亿元的。利润数据光鲜，但现款流严重“掉队”，这施展不少利润仅仅账面数字，离真金白银还差得远。
与此同期，新易盛的钞票欠债率也在快速擢升，2023-2024年，其钞票欠债率由15.12%大增至32.11%，2025年中进一步攀升至33.08%。
换句话说，新易盛看似在高速增长，但背后的财务压力和现款流缺口，照旧组成了隐忧。利润再漂亮，若是现款流跟不上，即是纸面富贵；范畴再扩张，若是欠债结构不稳，即是埋下雷点。
更秘要的是，新易盛的这波行情，有点炒错主张的嫌疑。
这波AI主张股，炒的即是国内AI产业的更生发展。
比如在8月27日，包括新易盛在内的AI主张股大涨，最直不雅的原因即是国务院印发《对于深刻推行“东说念主工智能+”活动的意见》，提议到2030年，我国东说念主工智能全面赋能高质地发展，新一代智能末端、智能体等专揽普及率超90%，智能经济成为我国经济发展的弥留增长极，激动技艺普惠和后果分享。
但烦懑的是，新易盛的筹谋险些和国内莫得什么关连，2025年上半年，境外孝顺的收入高达98.5亿元，营收占比跳跃94%。这意味着，新易盛炒的是“国内AI红利”的故事，赚的却是“国外阛阓”的钱，可谓典型的“主张在内，事迹在外”。
有东说念主可能会说，能卖给国外，天然也能卖给国内，但事实远比思象复杂。
国外阛阓是多年东说念主脉、渠说念、客户认证和职业体系堆出来的扫尾，要思松驰转归国内，险些不成能“无缝切换”。就算无用从零起步，也得付出庞杂的时间、东说念主力和资源成本。
更实践的是，阛阓的窗口期很短。当国内AI阛阓需求爆发，若是新易盛没能趁便切入，就等于把黄金机遇期拱手让给了原土竞争者。比及它信得过思归来布局时，国内客户早已被锁定，供应链和渠说念位置很快就会被占满。
与此同期，国外阛阓并非安枕而卧，汇率波动、生意战术、地缘摩擦，任何一个变量皆可能随时掀起船只。最灾祸的式样是，“国内红利没赶上，国外生意还要看东说念主热诚”。
这意味着，新易盛脚下虽是AI赛说念的明星，但聚光灯就怕弥远随从。国内阛阓的黄金窗口一朝关上，国外环境的风吹草动，就可能让它从神坛跌落。
成本的温雅能推高股价，却能否托住基本面？故事的主角会无间领跑，照旧成为下一只“高位股传闻”？
谜底，可能并不远了。
参考贵府：
枪弹财经《中专生逆袭成身家百亿大佬，新易盛实控东说念主违法转让被罚、一致活动东说念主曾清仓减持》